2019年5月19日 星期日

零基礎學投資 (肆)- 公司股票價值投資證券分析(下)

之前看了班傑明.格雷厄姆, 戴維多德合著的"證券分析"中譯本, 得出重點如下,本交有D似閱讀報告,寫主要內容擇要和讀後感。

由於太長,第43~52章讀後重點和一些讀後感想在這篇零基礎學投資 (肆)- 公司股票價值投資證券分析(下)才寫。

A.證券分析主要內容擇要:-

第43章:流動資產價值的重要性

1.清算價值: 當東主放棄經營時能夠從中得到的資金

2.如普通股售價低於其流動資產價值, 也會低於清算中的可變現值

3.出現普通股售價低於其流動資產價值可能因為投資者對股市走向判斷上/公司管理策略/在股東對資產的態度上出現誤判

4.清算時,負債是確定的, 資產真實價值却令人懷疑

5.出現普通股售價低於其清算價值時, 股東不由會產生懷疑, 公司繼續經營是否符合股東的利益; 管理人亦可能採取適當的措施, 糾正市價與內在價值之間差距

6. 股票價格上升因為盈利能力改善 包括 行業行情整體改善, 公司經營策略改進, 例如採取增加管理營運效率方法,開發有利可圖新產品服務,放棄蝕本的生產線, 透過出售或合併, 更有效利用資源

7.Investment bargains 3個主要性質 a)股票售價低於其資產清算價值 b)顯然沒資產損失風險 c)以前曾表現出強大的相對於市價的盈利能力

第44章:清算價值的意義

1.公司內在值比市價高, 但買它不化算是因為 a)公司不能得到令人滿意的收益 b)公司並不想進行清算

2. 股東和經營者主要存在以下予茅盾: a)對管理者的補償 b)公司的擴張 c)股息的支付 (留在公司亦或分派給股東) d)股東對公司投資的連續性 e)股東可得的信息

3.留意董事會不可能亳無利己傾向

4.糾正股票市價可能措施: a)股息政策 b)擴充政策 c)利用公司現金回購股票 (公司用多餘現金資本以合理價格和比例回購大量普通股) d)補償管理者各種方法

第45章: 資產負債分析

1. 對於經營不善的企業來說, 大批債券集中在一個很短的時期內償還將構成一個嚴重的的財務問題

2. 如果存貨減少超過虧損額, 從而使得現金實際增加或應付賬款實際減少, 即使遭到一些損失, 公司財務狀況仍然得到了改善

第49章:相同領域公司的比較分析:

例如2間公司可以以下附表財務比率互相比較:-

財務比較甲公司乙公司
普通股每股收益
總資本收益率
利息保障比率
總銷售額與普通股市值的比率
銷售利潤率
折舊費用的充份性
營運資金狀況
股息報酬率

第50章:價格與價值的背離

1. 選擇一個多樣化的龍頭普通股清單,在這些公司股價大大低於其過去平均收益時7倍買入,高於15倍時賣出

2. 利用保證金購進和買空的投機交易是不切實際的

3. 股息變化, 股票分割, 合併, 資產分離等事情都會引起市場關注

第51章:價格與價值的背離

1.成熟證券的價格可經常保持相對穩定

2.不成熟證券對任何性質的不利發展都極為敏感, 其價格經常跌至低於其自身的統計結果所支撐的水平

第52章:市場與證券分析

1.有兩種不同的市場分析方法:-

A)純粹以股票市場的歷史表現中挖掘材料來進行預期

1.這類是圖表分析, 不可能是一門科學

2.它在過去並未證明是一種在股市贏利的可靠方法

3. 它的理論建立在不完善的邏輯或武斷的基礎之上

4.它之所以日漸盛行是因為它比起毫無章法的投機擁有一定優勢, 但這種優勢隨著圖表追崇者增加而日漸失去有關優勢

B)考慮各種經濟因素 如 總體和特定市場的商業環境, 貨幣利率, 政治前景等等

1.這類型機械預測建立在市場以外的各種因素基礎上, 如資金利率, 貨運量, 鋼鐵產量等等來預測市場的即將發生的變化

C)

1.市場分析是一門藝術

2. 證券分析中, 首要重點在防範不幸事件 ~~即要堅持"安全邊際"~~保留證券價格遠超於所付價格

3. 市場分析家主要法則: 減少損失和保障利潤

4. 股市涉及智慧的較量~~一個人利潤是以在做同樣事情的其他人損失

簡單讀後感: 這本書是以基礎分析為主的投資讀本, 亦是價值投資學主要經典, 值得一看, 當中它對圖表技術分析有所保留, 其中提出的"安全邊際",投資要持盈保泰的主要法則亦有助入門投資者參考, 至於小弟在舊網誌時提出的累積股息歸本法, 在於計算所投資股票的歸本期, 選出優良資產而高股息率較短歸本期投資是因為當累積股息covered 到投資成本時, 理論上由於已經回本可令投資者比較安心。


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