零基礎學投資 (叁)- 公司股票價值投資證券分析(上)

之前看了班傑明.格雷厄姆, 戴維多德合著的"證券分析"中譯本, 得出重點如下,本交有D似閱讀報告,寫主要內容擇要和讀後感。

由於太長,第43~52章讀後重點和一些讀後感想, 得著會在下一篇零基礎學投資 (肆)- 公司股票價值投資證券分析(下)才寫。

A.證券分析主要內容擇要:-

第27章:

1. 新時代理論:

a. 普通股的價值取決於它的未來收益;

b. 投資要找出 "高品質, 高利潤"的投資項目;

c. 好的普通股收益是呈上升趨勢的。

第29章: 提留公司收益是對股東有利的。

第31章: 損益表分析:

1. 對公司未來盈利能力的判斷

a.確定公司股票的收益

b.價格 = 每股收益 x 質量系數 (例如: 股息率股息紀錄, 公司地位, 企業性質, 市場總體的趨勢)

c.要留意一些細節:

2.將某些項目計入盈餘, 而不是收入,

3.虛報/少報攤銷額和其他儲備費用,

4.改變資本結構,

5.對未作企業經營之用的大量資本金做文章,

6.分析公司報表中會計, 經營, 投資金融,

7.如果公司將出售非流動資產的利潤當成為收益的一部份, 會使該會計期間收益表現失真,

8.留意將非常利潤計入收益的同時, 將特別虧損沖抵的不恰當的做法

第32~33章:

1.將存貨儲備和虧損排除在當期損益賬戶之外

2.留意被閒置的資產

3.企業的遞延費用被認為延續到未來的若干年

4.企業相應攤銷金額通過每年對收益的抵減而被沖銷, 一般都是5年(或現代的公允值變動)

5.當一間公司企業實行有問題的會計政策時, 投資者應該避開投資這些公司股票; 例如將現期發生的 廣告費計入商譽,將一種實際為負債項目以"無形資產"把想像價值計入現期收益,好景時隱瞞子公司利潤在不景氣時年時提取, 母公司向子公司提供捐贈而子公司以股息形式收回了這部份資金, 偶生項目被計算在收益中,或本應抵減損益賬戶的項目被用於 抵減盈餘, 子公司現期經營成果未能準確地反映在母公司的報表中, 折舊和其他攤銷費用的計算不合常規。

第34章:折舊

1.資本性資產壽命是有限的, 通過壽命期中各年收益的形式提取儲備, 逐步沖銷資產的成本

2.有時不同的公司系統在業績上的差異, 主要是由於企業控制者自願決定的結果

3.採礦企業的投資者必須根據他對採礦資產的股份所支付的款額, 經常計算自己的耗損備抵額

4.石油公司利潤很大程度為石油公司薄記方法所左右

第35章:

1. 例如A公司虧損赤字但累積現金最多; C公司收益最大但持有現金又最少

2. 投資者/分析家自己要設定另一個和公司的實際狀況相適應的更為合理的基數

3. 如果公司的折舊費用低於對財產的平均現金支出,又低於適用於企業固定資產的公平估價的公認會計原則所規定的儲蓄額, 分析家在計算中應該提高這種費用

4.對資產公平估值, 不抹煞工廠設備的價值, 從而公平了解股票實際價值

第36章

1.普通租賃支付租金換取財產如物業的使用, 如果公司在租賃物業上花費了成本的資本投資(裝置設備), 該成本會在租約有效期中沖銷

2.留意公司隱瞞虧損的實際程度和低估隨後年度的虧損或高估利潤的意圖

第39章

以投資為購買目的普通股的資產價值必須達到購買的價格總體而言, 不會高於公司實際資源很多的溢價

第40章

1.留意the factor of leverage: 投機性資本結構中的槓桿系數

2.好的公司管治: 在不景氣時, 普通股股東不會以犧牲債券持有人利益為代價立刻獲得好處

第41章

公司的財務狀況不佳, 或者因為普通股表面上的低價格, 只是並且實際上是相對企業規模而言股票超量發行的一種反映

第42章: 資產負債表看帳面價值

1. 普通股的每股帳面價值 =(普通股+盈餘項目-無形資產價值)/股票總數; **無形資產不包括在內

2. 投資者要計算出 a)每股帳面值 b)每股流動資產價值 c)每股現金資產價值

3. 當公眾購置或出售其在一家企業中1擁有的股份之前, 至少應該看一眼這些股份的帳面價值, 因為:第一, 他為這個企業股票投資實際支付了多少錢;第二:他花費了這些錢實際 上換來了多少有形資源; 所以基於以上兩點, 投資者應以遠低於資產價值的價格進行購買。

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